废铜走势,2009 年铜价的上涨用“波澜壮阔”来形容一点都不为过。从 1 月 2 日的 3210 美元/吨在短短一年时间内就上升至 7408 美元/吨。其上涨的幅度与速度出乎很多市场人士的预期，而高达 130% 涨幅也毫不逊色铜价在 2004 年-2006 年的辉煌表现。
一、各国携手面对危机、世界经济逐步复苏
20 世纪以来，随着世界政治经济联系的日益紧密，主要经济体的繁荣与危机在世界范围内的传导变得更加迅速。2008 年当美国的次贷危机演变为金融危机后，顷刻之间蔓延至全球，最终演变成为百年不遇的全球性金融危机。当时，市场普遍认为这场百年不遇的金融危机可能需要较长时间才能过度。然而，戏剧性的事情发生了。在各国政府的通力协作下，在一系列积极的财政政策与宽松的货币政策刺激下，世界经济由减速下行逐渐过度到正增长。百年不遇的金融危机并没有出现之前所想象的那种糟糕场面。 在财政刺激计划中，代表发达国家的美国采取了 7870 亿美元的财政救助计划，而代表新兴经济体的中国是采取了四万亿的财政刺激方案。在货币政策中，代表发达国家的美国是采取了“量化宽松”的货币政策，并维持低利率的措施。而代表新兴经济体的中国则是在全年发放了近十万亿的新增贷款，并将 M2 的增速提升至 29%的水平。在这些积极的救市计划作用下，世界经济逐步企稳复苏。
2009 年世界经济的复苏进程可以大致分为两个阶段。第一阶段（1 月-8 月），以美国为代表的发达国家仍深陷低迷，而以中国为代表的发展中国家表现相对较好。美国商务部公布的数据显示，2009 年第一季度美国 GDP 修正值环比下降 6.4%，为 26 年来最差，第二季度降幅放缓，环比下降 1.0%。欧元区第一季度 GDP 修正值环比下滑 2.5%，二季度降幅也出现收窄，下降 0.1%。而我国第一季度 GDP 同比增长为 6.1%，第二季度 GDP 同比增速攀升至 7.9%。在这一阶段，发达国家的经济仍处于负增长，但发展中国家的经济仍有较大的正增长。第二阶段（9 月-12 月），以美国总统奥巴马(Barack Obama)在 9 月 15 日宣布， 已逐步开始解除金融危机期间的特殊政策为标志，发达国家实体经济复苏的信号得到市场的普遍认可，世界经济进一步复苏。
二、全球铜供求关系逐渐好转、“中国因素”仍是主推力
由于全球工业受到金融危机的重创，世界范围内的铜出现了严重的供给过剩。据世界金属统计局 （WBMS） 数据， 2008 年全球精炼铜产量增加 2.75%至 1847.5 万吨， 而同期消费量则下滑 0.36% 至 1803.2 万吨，全球铜市供应过剩 443,000 吨。金融危机背景下，巨大的过剩量导致了铜价的大幅下挫，曾一度跌破 3000 美元/吨的全球精铜平均成本价。
但是，这种供过于求的形势在 2009年逐渐好转，铜价也是稳步攀升。当然这其中离不开“中国因素”，甚至从某种意义上理解是中国拉动了世界铜价的上涨。2009 年年初庞大的四万亿财政刺激方案中涵盖了大量的直接和间接刺激铜需求的项目。首先，政府在年初直接对铜进行了收储，其量大致在 23.5 万吨左右。其次，大量的铁路、高速公路、机场等基础设施建设提高了对电线电缆的需求。第三、家电下乡等政策间接拉动铜消费的增加。四：未来广泛开发的绿色能源，如核电、太阳能、风力发电等将扩大对电力电缆的需求。
家电下乡政策被誉为在金融背景下有效拉动内需的政策之一。年初，商务部就将享受家电下乡补贴政策的区域由原来的 12 个省区市推广到全国所有的县乡，补贴范围从彩电、冰箱、洗衣机、手机等扩大到摩托车、电脑、空调、热水器等 9 类 12 个品种的产品。到了年底，商务部再度指出：内贸系统主抓的家电下乡、汽车下乡政策明年将继续延续，政策有加码的趋势，而且政策实施体系也将在实际中不断完善。各省（区、市）可根据本地实际增选 1 个品种纳入补贴范围。因此，明年全国对家电的消费仍将维持在一个高位，从而间接拉动对铜下游加工产品的需求。
时下，环保问题成为市场关注的焦点，而低碳经济也成为以后的发展趋势。12 月 7 日—18日在丹麦首都哥本哈根召开哥本哈根世界气候大会对未来的铜消费仍有不少的意义。未来可能需要建设更多的风力、太阳能等清洁能源，从而拉动对电力电缆的消费。
三、库存仅为相对较高、但仍为市场关注焦点
“隐性库存”这个在以往几年市场并不十分关注的词，在 2009 年成为市场讨论的焦点。宽松的货币政策使得市场的融资成本较低，而历史上铜价每次回调在成本线下方运行时间总是很短的特征更使其成为资金追逐的目标。几乎是在国家从国际、国内市场收储 23.5 万吨铜的同时，在国
内的一些铜的集散地如河北安新以及一些民间资本较为充裕的地区如浙江温州等地，出现民间大量囤铜的现象。这些商人少则几十万吨多则成千上万吨。据有市场人士估计，当时国内包含交易所库存、国家收储以及社会隐性库存在内的总库存可能达到 120 万吨。同时也有报道称一些大型的铜企也有不少的囤货量。据江西铜业发布的 2009 年三季度报告，该企业存货已达到 100 亿元。假设存货价值的 80%为电解铜，折合近有 16 万吨的库存。囤货现象的发生一定程度上造成了货源紧张，助推价格上涨。而这些囤货的商人普遍期待价格能回升至历史高位，惜售心理很强，也是造成 2009 年铜价的易涨难跌的重要原因。
与“隐性库存”相对的是交易所的显性库存。这一部分库存相对容易统计，也是长期以来被业界用以衡量供求关系的标准。2009 年上海与伦敦两地的库存呈现先抑后扬的特征。1-7 月国际铜价逐步攀升，伴随着的情况是两地显性库存的明显减少。7 月 13 日，达到 25.69 万吨的年度新低。其后伦敦库存逐步增加，截止 2009 年 12月 23 日，LME 库存达到 48.48 万吨，上海库存达到 10.43 万吨，两地共计 58.91 万吨，创 2003 年 11月以来的新高。
考察显性库存与名义铜价的历史长期规律，7000 美元/吨的铜价所对应的上海与伦敦两地库存总和大致为 15-25 万吨。但是，本轮铜价的上涨伴随着的是两地库存的持续上涨，目前两地库存总和已超过 58 万吨。从库存的角度，铜价似乎偏离了正常的历史水平。
小编认为，这主要是和经济复苏的特殊历史背景有关。由于各国宽松的货币政策，现有的铜价与真实的铜价存在一定的“差距”。据麦格理银行对剔除通胀因素的铜价与库存的对比发现，目前的库存虽然处在阶段性的高点，但是与长达 30 年的历史情况相比，目前的库存量并不很高。因此，从库存的角度看，目前的库存对铜价构成的压力仍然较小。但是，我们也需要警惕库存继续大幅增加至历史高位给铜价带来的压力。
